名校贷宣布将暂停校园贷业务 白领贷成新增长点

海康威视的境内主业依然深陷泥潭，营收增速在二季度再度转负。海外业务虽维持增长，却面临地缘政治风险加剧、多国“拉黑”的严峻挑战。

文 | 啸 天

8月1日晚，安防巨头海康威视交出2025年半年报。这份成绩单呈现出明显的“喜忧参半”景象：上半年营收同比增长1.48%，归母净利润同比增长11.71%。尤为亮眼的是，经营活动现金流净额达53.43亿元，同比激增近30倍，从去年负值大幅转正，现金流状况显著改善。创新业务表现亦十分抢眼，同比增长13.92%，占总营收比重升至28.14%。

然而，这些亮眼增长数字背后，海康威视的境内主业却依然深陷泥潭，营收增速在二季度再度转负。海外业务虽维持增长，却面临地缘政治风险加剧、多国“拉黑”的严峻挑战。

海康威视，这棵曾经根深叶茂的“安防”龙头，究竟是借由汇兑收益和现金流改善的“障眼法”渡过难关，还是能真正依靠AI赋能和海外新兴市场破局，走出经营困境？这份半年报，无疑为我们揭示了一个更加复杂、更具挑战的海康威视。

1 境内主业深陷泥沼，创新业务独撑大旗

海康威视2025年上半年的财报，如同一面多棱镜，折射出公司在当前复杂市场环境下的挣扎与转型。

从宏观数据看，营收与净利润的双双增长，以及经营现金流的巨大改善，似乎预示着公司正逐步走出2024年“增收不增利”的阴霾。然而，深入剖析后不难发现，这份增长的“含金量”值得推敲，公司赖以生存的境内主业，仍是其最大的“心病”。

尽管上半年营收同比增长1.48%，但若聚焦第二季度，233亿元的营收出现了同比0.5%的下滑，再次陷入负增长泥淖。上半年归母净利润56.57亿元，同比增长11.71%，表面光鲜的增速其实并非源于主营业务的强劲复苏。

「数智研究社」发现，上半年利润的增加主要归因于财务费用中汇兑收益的大幅增长，从去年同期-2.5亿元激增至-7.39亿元（即汇兑收益4.89亿元）。这意味着，公司的利润增长更多是受非经常性损益的影响，而非经营效率或市场需求的实质性改善。这种“汇兑红利”带来的利润增长，肯定难以长期持续。

从经营情况看，作为海康威视传统基本盘的“境内业务”，上半年继续表现低迷，成为拖累整体业绩的“重灾区”，其收入占比进一步降至63.11%。具体来看，面向政府客户的公共服务事业群（PBG）上半年营收同比下滑2.1%。尽管有特别国债等政策支持，但受地方财政压力、政府投资压缩等因素影响，公安、交警等传统业务需求不振。面向金融、能源、楼宇等大型企业客户的企事业事业群（EBG）上半年营收同比微降0.36%，虽然止住了去年下半年下滑颓势，但当下企业端的投资意愿仍未完全恢复。最令人担忧的是，服务中小企业的中小企业事业群（SMBG），上半年营收大降29.75%。宏观经济环境对中小企业冲击最大，下游需求疲软和资金面紧张，使得海康威视不得不主动降低“水位”，以应对市场不确定性。

三大境内事业群经营全线承压，清晰地揭示出海康威视在国内市场所面临的困境，而这部分业务的毛利率也在承压，进一步侵蚀了盈利空间。

面对国内市场的低迷，海外业务和创新业务成为海康威视为数不多的亮点。相比境内，海康威视境外主业上半年实现收入154.25亿元，同比增长6.9%，海外业务占比也提升至36.89%。

同时，创新业务继续保持最快增速，上半年营收同比增长13.9%，占总营收比重升至28.14%。其中，机器人、汽车电子和智能家居业务贡献了主要的增长动力。海康机器人、萤石网络（智能家居）、海康汽车电子、海康微影（热成像）等子公司在各自领域均取得了一定的市场地位。不过，值得警惕的是，创新业务的增速相比往年已明显回落，且其38%的毛利率低于主业的48.5%。在整体营收占比提升的同时，反而在一定程度上拉低海康威视的综合毛利率。

业绩承压之下，海康威视祭出“降本增效”大旗。上半年，公司管理费用同比下降6.4%，研发费用同比下降1%。销售费用虽然基本持平，但整体核心费用率（销售、管理、研发合计）为29.4%，较2025年一季度的31.98%有所下降。这表明公司二季度在费用管控上已经明显发力，力求通过削减成本来提升短期业绩。

引人注目的是，2024年海康威视研发人数目首次出现下滑，较2023年减少200多人。尽管公司在2025年半年报中仍强调“绝大部分产品线都已结合AI技术推出了AI产品”，并持续投入AI大模型研发，推出数百款大模型产品，但研发人员减少，无疑给海康威视的长期技术创新能力打上了问号。

作为一家以技术驱动的科技公司，研发投入的放缓或缩减，可能会对其未来核心竞争力产生潜在影响。这种“控费”带来的短期业绩改善，并非公司长期健康发展之道，业务和收入的实质性增长提速，才是真正的“盼头”。

二级市场上，海康威视于8月1日收报29.11元/股，市值2688亿元，相较2021年高位已跌去近六成，市值蒸发超过3600亿元。更令人担忧的是，作为重仓投资的私募大佬冯柳管理的高毅邻山1号远望基金，上半年再度减持4795万股。冯柳的“割肉”举动加剧了市场担忧，也让投资者对公司前景产生更多疑问。

2 海外业务不确定性加剧，地缘政治阴影笼罩

相较于疲软的境内市场，海康威视海外业务在2025年上半年依然保持了增长势头，实现了122.3亿元的营收，同比增长6.9%，这主要得益于公司在新兴市场的积极开拓。

然而，这片看似仍在增长的沃土，实则暗流涌动，地缘政治的阴影，正如悬在海康威视头顶的达摩克利斯之剑，使其在全球范围内发展维艰。作为全球最大的监控设备制造商，海康威视在国际上正面临越来越严峻的审查和制裁。

最新的冲击来自加拿大。2025-08-05，加拿大政府以“国家安全风险”为由，命令海康威视在120天内停止所有在加业务，关闭办公室并终止销售及技术支持，同时禁止加政府机构采购其设备。

海康威视在互动平台回应称，“面对各种政治打压，海康威视将继续努力服务好全球客户，为加拿大的客户持续提供产品和服务，坚定推进国际化战略，提升全球产品竞争力。”

加拿大并非个例，美国、澳大利亚和英国等主要西方国家此前也已对海康威视实施了不同程度的制裁或限制。监控设备的核心在于数据采集和传输，这使得数据安全和用户隐私成为海康威视产品在全球范围内面临的普遍质疑。西方国家担心，海康威视的设备可能存在“后门”。海康威视虽一再否认这些指控，并强调其产品符合国际安全标准，但在缺乏透明度和独立审计的情况下，疑虑很难完全消除。

这种信任危机，使得海康威视在开拓新市场、特别是对数据安全要求极高的政府和关键基础设施领域，面临巨大的阻力。

此外，特朗普政府对中国科技企业实施的关税政策，以及后续可能加剧的贸易摩擦，持续对海康威视的海外业务和供应链构成威胁。关税增加直接导致产品成本上升，削弱了其产品在国际市场上的竞争力。同时，技术封锁和出口管制也可能限制海康威视获取关键零部件和技术，从而影响其产品的研发和生产。

在AI领域，海康威视推出了“观澜”大模型，并结合智算硬件平台推出数百款大模型产品，期望通过AI赋能来实现业务转型和价值提升。然而，在海外市场，AI赋能同样面临地缘政治的挑战。AI技术，特别是涉及人脸识别、行为分析等敏感领域的AI应用，更容易引发数据隐私和国家安全担忧。一些国家可能会对包含中国AI技术的安防产品实施更严格的审查和限制，甚至完全禁止。

这意味着，即便海康威视的AI技术再先进，如果无法获得国际市场信任，其AI赋能的海外业务发展也将举步维艰。公司寄希望于AI救场，但在海外被“拉黑”的背景下，AI的“翅膀”似乎也难以自由翱翔。

这种背景下，海康威视若想在海外市场实现可持续发展，不仅需要持续提升产品和技术的竞争力，更需要在合规、透明和信任建设方面付出更大的努力，以应对日益严峻的全球政治经济环境挑战。